“呷哺呷哺启动赴港IPO拟集资约3亿美元”

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导游词:锅链公司小肥羊被私有化后，另一位锅同行也在进行资本之旅。 3月26日，笔者获悉，如果中国火锅店连锁公司吸食，已经开始向香港实施ipo，今年第二季度开始募集股份，筹集约3亿美元(约23亿4000万港币)，由美国银行和瑞信负责安排此次股票发行。

用台式涮锅起家的外商投资企业稀稀拉拉，在餐饮业低迷期借上市想突围。 但是，“高级”餐饮公司纷纷抢生意，在投资者的压力下，涮锅看起来是一种隐忧。

呷哺乳由来自台湾的贺光启在北京创立，1999年6月，第一家呷哺乳火锅店在北京西单明珠大厦开业。 目前，在北京、上海、天津、辽宁、河北、山东、江苏7个省市直营有366家店铺。

这次的发售是从12月开始的，当时考虑到如果吸一口气的话，一个月内将陆续开设19家店铺，为在行业内发售做出冲刺。

值得注意的背景是，香港证券交易所去年公布的保荐人新规经过半年的过渡期，将于今年4月1日起正式生效。 根据新规，向上市公司提出申请时，必须在香港证券交易所的主页上刊登大致完整的求职信的初稿。 此外，未被香港证券交易所接受的申请企业和保荐人也将在主页上刊登，在求职信“合格”前不得除名并上传求职信初稿。

“一旦施行，包括餐饮公司在内的公司ipo必须公告。 公司存在的问题和弱点早日暴露出来。 公告权交给公众时，ipo的前景更难预测。 所以很多企业要赶上末班车，在4月1日前提交公告。 ’深圳唯实惠达公司管理咨询企业陈怡对笔者说。

据香港媒体报道，许多公司截至3月底以冲刺形式提交表格，部分会计事务所提交表格的客户数量比前一年翻了一番。

呷咽咽显然也在赶这趟末班车。 因为对贺光启上市的想法已经不是一朝一夕了。

资料显示，2009年，贺光启已启动上市计划，预计未来3~5年内实现300多家店铺规模。 2009年末，呷呷宣布暂定年在香港上市。

但是，今年下半年，证券监督管理委员会提高了大陆餐饮公司ipo的门槛，将上市餐饮公司的年利润标准从3000万元提高到5000万元。 更严重打击排队上市的餐饮公司的是，年初，香港交易所发出了关于从事餐饮业务的申请人的上市文件介绍，并在拟停留在香港ipo的餐饮公司的披露文件中注明了“供应商、食材的来源及其价格”“该店的销售额和桌子，

“对呷呷来说，要上市，首先必须应对财务不透明、公司盈利能力不可估量的领域的课题。 不处理这些问题，就讲不出漂亮可靠的资本故事。 ”北京一家会计事务所的会计李玲问笔者:“现在，客户去吃饭，有多少人会主动要求收据？ 餐厅通常以收据的金额作为销售收入，所以谁也不知道票外收入有多少。 财务不透明，怎么监管？ ”

PE退出

年突然上市计划搁浅，最重要的原因是投资者之间产生了分歧，未能提交ipo所需的企业内部股权结构资料。

据媒体报道，2008年11月，知名pe机构英联投资宣布，呸一次不重复投资5000万美元，占有50%以上的股份，取得了该公司的控制权。 2009年由英联投资，为呷呷决定了今年的发售日程。

但年，英联投资明确表示愿意出售北京呷哺乳连锁快餐有限公司的持股。 年12月13日，火锅餐饮连锁公司呷呶宣布，原投资者英联投资( actis )将将其持股转让给美国泛大西洋资本集团) general atlantic，以下简称ga )。

“英联的投资决定被放弃，很大程度上是因为上市没有顺利。 如果不能要求上市兑现，寻找接受盘者将是下一个最好的选择。 ”熟悉饮食领域的上海私募的黄先生告诉了笔者。

如果通用汽车受到这根棍子的冲击，继续在呸呸呸地奔跑，那么下一步将在哪里撤退，这将成为业界关注的焦点。 此时，对香港上市的风评东山再起。

“餐饮公司上市意愿很强，但政府监管机构一直都很严格，投资者为什么会乐意坐牢？ 怎么退出？ ”上述私募领域的人分解给笔者说，抽烟就行了，也是一样，在以往疯狂扩张的过程中，私募投资一大笔钱，谋取上市的掩饰，是最终目标。

但是，一位业内人士向笔者表示，在香港上市也面临着估值偏低的现实。 在小南国的招股过程中，市场也认为，由于招股定价低于上次招股书公布的价格，餐饮企业并未得到资本市场的完全认同。

其实，涮同业小肥羊的大跌，是研究火锅连锁的最佳典范。 2006年6月引进外资风险投资3i和prax capital迅速扩张，2008年6月12日登陆香港证券交易所主板筹资近4亿6000万港币，再到年5月百胜集团投资46亿港币完成私有化，小成

对之后的迅速发展有隐藏的担忧

有声有色的店选址，在租金高、客流量足够大的大型购物中心和办公楼密集的地区，热闹的客流量背后，能赚到多少真正的白银？

“国内很多餐饮公司都是粗放型经营，无法保证盈利能力和之后的扩张性。 ’上述行业的人对笔者很坦率。 以与烟锅同样经营火锅的连锁公司小肥羊为例，2007年、2008年的毛利率均为60%左右，但净利率为10%左右。 利润微薄可见一斑。

根据烟机官网消息，目前全国共有366家直营店，其中北京地区236家，占所有店的6成。

“呷哺乳的营业收入主要来自北京地区。 但是，一个市场的容量有限，一个商圈达到饱和后，之后的盈利点在哪里成为了一大课题。 ”北京地区某老字号私募投资经理刘先生告诉笔者，在已经覆盖北京市各商圈的情况下，必须考虑如果吸进去的话，可以扩展到哪里。

资料显示，2007年北京门店数量为40家，2008年北京门店数量为60家。 行业内这类店铺的租赁期平均为6年左右，今年北京地区到期需要再签约的店铺数量和至少20家，再租赁的租金上涨压力增大。

那样，中国餐饮业一般陷入“四高一低”(即租金价格高、人工成本高、能源价格高、原材料价格高、利润越来越低)的困境。

英国房地产服务企业第一太平戴维斯的报告显示，自年以来，北京商店的租金每月都在上涨。 截至年底，北京高质量零售房地产市场，主要指高级购物中心一楼，平均租金达到864.9元/平方米/月，也就是接近29元/平方米/日，过去6年的年平均涨幅达到7%。

以湘鄂情北京西单店为例，日前，湘情将该分店从原来的1.2万多平方米缩小至5049平方米，为湘情每月节约租金33.32万元人民币。

随着原材料价格、工人价格的上涨，再加上租金高的企业，这样的话，只要抽就行的价格特性就会逐渐消失。

另外，面临着吸起来远程开店的盈利压力，跨地区开店必须面对是否适应当地口味、企业品牌是否能被当地接受、销售能力是否能与北京比肩、本地化与集团管理之间的矛盾 这些都会直接影响其异地开拓能力，如果经营不善，将带动北京地区多年积累的业绩水平。

3月26日，哺乳信息发言人在接受笔者采访时表示，与笔者提出的相关问题相比，无法做出答复。 关于不回复的理由，那个发言者没有证明。

“上层”夺取业务

在千钧一发扩大的情况下，面对餐饮业寒冬的现状，曾经“高级”的餐饮同行们放低了姿态，占领了大众餐饮市场。

中国烹饪协会日前公布的报告显示，全年全国餐饮收入25392亿元，同比增长9%，增速创21年来最低值。 其中，高端餐饮严重受挫，限额以上餐饮公司收入近年来首次出现负增长，大众餐饮成为主流。

日前，湘鄂情发布的年财报显示，年是企业历史上亏损最严重、经营最困难的一年，巨额亏损达5.6亿元。 与此不同，3月11日，全聚德发布年报称，企业年营业收入19.02亿元，比去年同期减少2.13%。 其中餐饮公司收入比去年同期减少5.64%，实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，比去年同期减少27.62%，全年成绩单是上市以来最差的年度成绩单。

经济衰退的行情迫使这些“高端大气”的餐饮企业不得不在大众市场挖金子。 年2月，湘鄂情召开公司转型发布会，宣布转型大众餐饮，提出“家庭享受餐厅”口号。 随后，湘鄂情正式宣布进入团食市场，全聚德也开始了外卖生意。 包括湘鄂情、顺峰在内的高级餐饮公司相继开展团购活动，4折左右的折扣屡见不鲜。

“如果这些知名餐饮公司降低价格，必然会冲击这些价格较低的餐饮公司。 ’刘先生对笔者说。

在餐饮业不景气时期，反哺，这次能否顺利通过上市实现突围。 即使上市后，利润率水平能否持续快速发展，不重蹈餐饮公司上市的覆辙。 笔者也会继续关注这件事。

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