“俏江南被迫易主餐饮公司艰辛上市路”

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导游词:悬念不再是悬念，业界瞩目的可爱江南“卖身”浪潮终于有了结果。

5月7日，俏江南相关负责人告诉笔者，欧洲最大私募股权基金cvc capital partners (以下简称“cvc”)近日与俏江南正式签署收购协议，前者将成为俏江南的最大股东，实现控股。 原企业最大股东张兰出任俏江南董事长，但不再是控股公司。

谋求消除上市的可爱江南，遭遇a股绝症，港股上市迟迟未能实现，最终不得不解除与鼎晖创投当初的对赌协议。 在这个背景下，cvc有失火现场小偷的意思吗？ 在俏江南被迫做易主的背后，餐饮业上市的艰难曲折再次凸显出来。

CVC成可爱的江南大股东

正在努力上市的俏江南突然易主的消息再次引起餐饮业的关注。

4月25日，cvc官网发布公告，企业经相关监管部门批准，现已完成收购俏江南，正式进入俏江南，现为企业大股东。

资料显示，注册地位于开曼群岛的cvc集团企业是来自欧洲的私募股权企业，cvc集团青睐收购餐饮业，去年以4亿欧元收购了全球最大的汤商金汤宝的欧洲简餐业务。

据笔者了解，虽然交易金额和最新持股比例尚未公布，但俏江南创始人张兰仍是股东之一，继续担任企业董事长，负责战略快速发展，集团总裁安勇也留任，负责日常工作。

其实cvc收购可爱的江南早就有征兆了。 今年1月，商务部在官网公布了《年第四季度无条件批准经营者集中事件清单》，其中披露了私募cvc收购俏江南事件。 关闭期间为每年11月14日。

根据当时外国媒体报道的数据，cvc以3亿美元、约18亿6000万元的价格，买入俏江南69%的股份，计算下来，俏江南的整体估值约为27亿元。

此前宣称要积极上市的可爱江南，为什么决定将企业出售给私募基金呢？ 事实上，鼎晖投资无疑是并购的推动者。

资料显示，2008年9月金融危机爆发后，俏江南的经营受到很大影响。 张兰为了缓解现金压力，引进外部投资者鼎晖投资约2亿元人民币，占前者10.526%的股份。 并且，双方签订回购协议，如果由于鼎晖方面的原因，俏江南在年末无法上市的话，有权以回购的方式退出俏江南。

年末是俏江南和鼎晖约定上市的最后期限，但是俏江南一直在港口打卡不住，鼎晖已经迫不及待了。

对此，不少业内人士向笔者分析，此次俏江南极易迅速成为业主，与2008年与鼎晖投资签署的“对赌合同”有直接关系。 风险投资公司不可能一直在公司里。 普通风险投资基金退出。 一个途径是上市，另一个途径是并购抛售。 这次出售cvc可能是对俏江南最好的归属。

是CVC在火灾中抢劫的吗？

“此前外国媒体报道的数据显示，俏江南的收购价格被严重低估。 这是俏江南在没有上市希望的情况下销售，鼎晖的投资转化率不到两倍，在业内很难被视为疑似失火地点贼。 》ibmg国际商业管理集团副总裁徐庚超拆给笔者说。

鼎晖投资俏江南后，主要任务是上市，但业内出乎意料的是，俏江南上市之路可谓一波三折。

公开资料显示，年3月，俏江南向中国证券监督管理委员会提交a股上市申请，但年1月证券监督管理委员会公布的停止审查公司名单上，却刊登了俏江南。 a股上市的梦想破灭后，转战H股，但却遇到了意想不到的新壁垒——“10号文”，最终通过审理后，后续消息被延迟。

在僵局的背景下，俏江南此次引进cvc交易，市场价格必然被低估。 从之前报道的收购价格来看，俏江南的估值非常低，鼎晖的投资转化率不到两倍，利润微乎其微。

据相关数据显示，2008年，鼎晖对俏江南的估值约为20亿元，而此次cvc收购俏江南的股价仅为7亿元。

其实，鼎晖为了挽回此前投入的一定回报，可爱的江南卖掉部分股权就行了，为什么可爱的江南要让cvc一下子吃掉一半以上的股权？

徐庚超向笔者分析说，近两年来，在餐饮业严峻的市场背景下，许多投行在对俏江南没有公司控制权的情况下，入股投资的可能性很小。

“这次cvc收购俏江南成为俏江南的大股东，大部分原因是失火地点抢劫的原因，如果俏江南不进行易主，很少有资本在俏江南进行更大的股权投资。 ”上述的人分解给笔者说。

cvc花了3亿美元买了俏江南，投资变大了，但实际上获得了俏江南的所有权，cvc不亏，而是变大了。

一位pe界人士以前就跟笔者说过，这样的收购肯定不是看重俏江南现在的利益水平，而是有战术考虑。 毕竟，俏江南这个企业品牌在中国已经有很长一段时间的企业品牌价值了。

收购江南，cvc布局的中国餐饮野心也开始浮出水面。

事实上，据了解，cvc在宣布进入俏江南之前，去年以4亿欧元收购了全球最大的汤制造商金汤宝的欧洲简餐业务。 今年3月，用同样的方法收购了阿姨水饺餐饮集团有限企业。 当时，cvc中国高级董事总经理刘波在接受媒体采访时表示，“cvc考虑将大妈水饺作为中式快餐整合平台，进一步投资快餐领域，提高领域水平，打造中国百胜餐饮。”

餐饮业上市困境[/s2/]

从a股上市失败到H股再次上市，俏江南上市多次失败，但真实反映了餐饮业上市的快速发展困境。

据笔者统计，目前餐饮领域只有福记食品服务、全聚德、湘鄂情等7家上市公司，其中3家在海外，小南国在香港成功上市。 内地餐饮业在a股资本市场上市成功的只有全聚德、西安餐饮、湘鄂情三家公司，而且自2009年湘鄂情在中小板上市后，餐饮公司成功登陆a股资本市场。

其实，餐饮业近两年的上市失败不仅仅是俏江南，与俏江南一起提出申请的天津狗不理集团、广州酒家集团、顺峰餐饮酒店管理、纯雅食品4家餐饮都没有上市成功。

资料显示，我国现有各类酒店、餐饮店500多家，年销售额超过20000亿元，近几年一直保持15%~17%的复合增长率，增长速度远远超过gdp。

但是，面对如此高销售额的餐饮领域，餐饮业未来的快速发展空之间难以估量，为什么餐饮业的上市之路如此艰难？

许多业内人士向笔者分析，国内餐饮业上市难的首要原因是受大环境影响，资本市场融资难，另一方面是餐饮公司自身的缺陷，如财务不透明、利润不明朗等。

“去年，出台了《八项规定》、《六项禁令》的政令，由于公款吃喝嫖赌的挤压，高端餐饮业确实失去了强大的消费动力，整合餐饮业也逐渐进入冬季，vc在各个领域运用了相同的思维逻辑，一度风起云涌。 ”徐庚超拆了记者说。

餐饮公司自身的问题也很突出。 泄露发票不能有效监管，多家门店证件照不完整，人员流动率高，抗风险能力弱等。

笔者表示，餐饮领域的价格，如农产品等原材料的购买，未能为证券监督管理委员会提供有力的传票依据，其价格不可估量。 其收入有时不开发票，导致餐饮业财务不透明，缺乏说服力。 同样常见的现象是，很多门店由于不符合防火措施，没有办正规的营业执照，而是先疏通关系再营业，这也为未来上市埋下了各种障碍。

许多业内人士对笔者分析说，餐饮公司上市难，不是因为领域政策的限制，而是融资和公司自身的原因非常重要。 如果公司能处理这些领域普遍存在的问题，公司上市就没有障碍。

相对于全国全年20000亿元的产值规模，中国餐饮公司面对外资餐饮公司的竞争，只有改变自身的缺陷，争取上市之路才是做大做强的关键。

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