“白酒涨价潮涌40倍PE引来泡沫争议”

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继五粮液( 000858.sz )涨价之后，二线白酒的涨价潮也开始了。

9月6日，洋河股份( 002304.sz )公告称，它将从去年9月13日起适当上调企业部分产品出厂供货价格，价格幅度为5%-10%。

另外，泸州老窖、水井坊、剑南春、郎酒等二线高端企业品牌目前也在考虑涨价，幅度一般在10%以上，这一点被很多人所熟知。

从涨幅来看，二线白酒明显不如一线。 今年年初，贵州茅台的上市价格上涨了两成左右，五粮液的涨幅也上升到了2~3成。

但是，白酒的涨价因素各不相同。

其中，一线白酒推出的涨价理由是供需不足、费用升级、企业品牌保护。 另一方面，二线白酒在大多数情况下，由于原材料、人工等营业价格的上涨而涨价。 但是，与价格上涨带来的毛利率个位数下跌数据相比，其涨幅明显偏大，多为两位数。

“一线白酒涨价是为了保持企业品牌的竞争力，持续获得高收益。 但是，其结果是，涨价成为恶性循环，对市场风险的考验逐渐加深。 毕竟，市场的接受能力总是有限的。 处于企业品牌建设前沿的白酒在涨价浪潮中受益最大，原有一线市场的价格得到了补充，市场占有率逐渐上升，趋于稳定。 ”不愿意公布四川某个名字的酒业人士是这样认为的。

从市场因素来看，二线白酒看到一线涨价，会拉开越来越多产品的定价空之间。 接近奢侈品的高级葡萄酒也开始成为市场炒作的对象。 白酒领域的供求关系就这样带来了许多不明确性。 作为支出领域的风向标，现在各机构抢夺筹码的白酒股在这个时候会接受怎样的评价考试呢？

涨价游戏

据13家白酒上市企业中报报道，今年上半年，白酒领域营业收入386.13亿元，比去年同期增长49.96%，利润总额183.08亿元，比去年同期增长59.14%。 增长率超过食品、饮料领域和所有a股，后者营业收入分别增长25.37%和27.15%，利润总额增长42.52%和25.88%。

从营地来看，五粮液、贵州茅台仍然是白酒领域的龙头。 13家白酒上市企业中，茅台的营业收入仅次于五粮液。 但从毛利率来看，茅台毛利率上涨0.09%，五粮液下降1%。

市场认为，这与贵州茅台年初转嫁价格的涨价战略有很大关系。 五粮液从9月开始的涨价旨在消化价格，提高年毛利率，缩小与前者净利润的差距。

与毛利率只下降1%相比，五粮液这次的涨价以2~3成的力量明显超过市场预期。 这直接作用于二线白酒价格上涨基础上的涨价。

年中报数据显示，洋河股份白酒业务毛利率比去年同期下降0.49%，中高档白酒毛利率下降2.14%。 包括泸州老窖、山西汾酒、伊力特、酒鬼酒、老白干酒在内的多家白酒公司上半年毛利率下跌。

洋河股这次的涨幅明显比以前赢了。 前一年10月15日，“蓝色经典天之蓝”系列产品的涨价只有5%，而这次该系列产品的涨价达到了10%。

但与一线白酒涨幅超过20%相比，二线白酒涨价较为谨慎。 “二线白酒价格转嫁的需求稍大，客户容易接受，但一线白酒的涨价显然有维护和提升企业品牌的需求，涨幅较大，市场可能有损伤。 ’一位白酒上市公司的人这样说道。

白酒终端价格过高是前面提到的人非常担心的因素。 他表示，过低的出厂价格和过高的终端之间的巨大价差是目前一线白酒大幅涨价的直接因素。 茅台的涨价与过大的中间价差有密切的关系。

但实际上，出厂价和终端市值基本同步进行，对差价的影响甚微，价格往往直接转嫁给客户。 目前，贵州茅台这样无法满足需求的稀有品种，正因成为投资品而加深市场复苏。

在涨价的刺激下，白酒股在二级市场更受欢迎。 据长城证券研报报道，一季度以来，白酒领域上涨30.02%，报收大盘34.76个百分点，基金超配食品饮料领域为4.21个百分点，比一季度增长0.62个百分点。 二季度，机构持有的白酒股票市值比一季度增长388亿元。

评价争论

五粮液、洋河股对涨价没有做出业绩预测，但确定了对企业全年经营业绩有积极影响。

对此，一家证券公司的研究报告根据五粮液涨价公告推算，以其全年财务报告数据为基数，此次涨价五粮液将主要业务收入增加8亿-10亿元，毛利率提高约6个百分点至80%左右，净利润将增加约6亿-8亿元

尽管如此，市场上也存在白酒估值的争论。 一位市场人士认为，白酒已经透支了未来的收益，存在股价被高估的风险。 白酒，特别是一线企业品牌白酒持续涨价，其实与中国国情和公款支出有很大关系。 如果这样的花费方式发生变化，白酒领域的高评价基础有可能崩溃。

一线白酒年化pe已超过25倍，二线白酒年化估值也达到40倍。 据统计，一线白酒年动态pe振荡区间最低为19倍。 最高33倍； 二线白酒年动态pe震荡区间最低为30倍左右，最高为45倍左右。 因此，根据现在的企业评价，板块的上升空之间变窄了。

但也有人认为白酒特别是一线企业品牌的价格涨幅远远大于通胀，是良好的通胀防御性品种。 虽然股价很高，但已经不能说达到了顶点。

接受采访的白酒上市公司人士认为，随着成本上涨，白酒领域的景气度将维持至少5年，企业收益也将相对稳定。 但是，股价高低依然因市场而异，要定义是否高估并不容易。

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